O ano de 2023 encerrou de forma surpreendente e bem distante do cenário básico do início do ano. Foi mais um ano desafiador marcado pela volatilidade eminente nos mercados, impulsionado por uma série de preocupações no seu decorrer.

No Brasil, tanto o crescimento econômico quanto as políticas econômicas foram além das expectativas, com alta do PIB de 2,9% em relação ao ano anterior, fator que somado à tendência de desinflação, onde o IPCA mostrou um comportamento benigno ao longo do ano e encerrou em 4,62%, acima da meta de inflação do Banco Central (de 3,25%), mas dentro do intervalo de tolerância até 4,75%, permitindo o início do ciclo de corte de juros antes dos demais Bancos Centrais ao redor do mundo, e desde agosto o Banco Central do Brasil vem implementando sucessivos cortes na taxa básica de juros. Em dezembro, o Copom decidiu reduzir novamente a Selic em 50 bps, estabelecendo-a em 11,75% a.a.

Isso, além do otimismo no exterior, acabou impulsionando os retornos da bolsa local, onde o Ibovespa encerrou o ano com alta de 22,3% em reais, sendo que só nos meses de novembro e dezembro o índice teve retorno de 12,5% e 5,4%, respectivamente.

Nos EUA a recessão na economia não se materializou, encerrando 2023 com sinais de que o “pouso suave” parece ter sido alcançado após muitas turbulências, com o mercado de juros volátil ao longo do ano, com a Treasury de 10 anos que chegou a bater a 5% e reverteu nos últimos meses fechando estável em 3,88%. Os últimos dados mostraram o núcleo da inflação americana muito próximo da meta do FED, com uma economia que cresce e mantém uma baixa taxa de desemprego. Essa dinâmica benigna da inflação abre espaço para o início de uma flexibilização monetária no primeiro semestre de 2024. As bolsas se beneficiaram com a evolução positiva do PIB e terminaram o ano fazendo novas máximas.

Na Europa, o cenário de estagflação ocasionado pela rápida transmissão da política monetária e aos choques da guerra, devido a sua proximidade de pontos de conflitos geopolíticos, agravado pela crise no Oriente Médio, que paralisou o tráfego comercial através do Mar Vermelho, elevando os custos aos importadores europeus e perturbando as cadeias de abastecimento, vem mostrando sinais crescentes de reversão.

A economia chinesa enfrentou diversos problemas com o setor imobiliário, que levaram a contínua revisão do crescimento do país para baixo e levaram a forte atuação do governo para prover liquidez e dar suporte à economia.

Para o ano de 2024 devemos ficar atentos aos riscos, em especial os externos, principalmente os dados norte-americanos que, em grande parte, ditarão a direção dos mercados. Teremos a eleição presidencial nos EUA e provavelmente trará volatilidade ao mercado de câmbio. A condução do início do ciclo de cortes de taxas de juros pelo FED previsto para o segundo semestre do ano dependerá das expectativas de inflação de curto prazo e da inflação do núcleo de serviços.

A China deve seguir operando seus estímulos na medida necessária para a manutenção de um crescimento próximo ao 5%, e não mais, sob a pena de agravamento de seus desequilíbrios.

No Brasil, em função da desaceleração das principais economias globais, e menor produção de grãos devido aos efeitos negativos do El Niño, estima-se que o crescimento da atividade econômica seja mais modesto, em torno de 1,5%. Em relação ao Banco Central do Brasil, deverá seguir com os cortes da taxa SELIC em ritmo próximo a meio ponto percentual de corte por reunião, sendo projetado pelo relatório Focus a taxa em 9,00% no ano. Na política fiscal, o grande desafio diz respeito ao alcance da meta de resultado primário da nova regra fiscal, que é zero, com bandas de 0,25 ponto percentual do PIB para cima ou para baixo.